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    中資企業“扎堆”出海購礦
    日期:2009/2/26 9:33:29   廣西新思迪投資貿易有限公司

      礦產價格處于“低價區間” 

      全球金融危機前景未明,在這個“現金為王”的時代,中國企業卻“花錢如流水”——已經或正在大舉出海購礦(包括收購礦產資源類企業股權)。 

      此前,中資企業類似的“扎堆走出去”現象曾飽受質疑。然而近日,當我們再次就中資企業出海時機等問題向業內征求意見時,發現不少長期跟蹤研究礦產資源的市場人士普遍開始對這一舉動表示“基本支持”。原因很簡單:當前購礦已經“劃算”多了。 

      “戰略布局不能強求抄到最底部,好的資源,價格便宜就值得買!变撹F行業分析師孫勇表示。 

      礦業價格大幅折價 

      百年一遇的金融危機,給中國礦產資源類企業進行海外并購提供了一個難得的機遇。一段時間的“蟄伏”之后,中資企業出海購礦的腳步又一次加快。 
      繼2月12日中鋁集團195億美元注資澳洲力拓集團后,16日,中國最大的金屬貿易商中國五礦集團又出價26億澳元(約合17億美元)收購澳洲礦業公司OZ Minerals。18日,市場中又傳出華菱管線擬5億澳元投資澳礦企FMG的消息,據傳此舉還得到了中國主權財富基金——中投公司的支持。而就在不久前,鞍鋼、首鋼和武鋼等鋼鐵巨頭也先后出手購得澳大利亞中小礦山企業的股份。 

      金融危機肆虐之下,礦產資源類企業的市值都大幅縮水,澳元也出現大幅貶值,這大大降低了我國企業收購資源的成本。其中,中鋁投資力拓就是很好的例子:同是2月,2008年和2009年中鋁兩次出手購買力拓股權,其股價就前后相差了47%。 

     。玻埃埃改瓿,中鋁聯合美鋁收購力拓股權時,付出的代價是約60英鎊/股。而最近這次出手,中鋁以約72億美元認購力拓集團發行的可轉債,轉股后中鋁在力拓集團整體持股比例將由目前的9.3%增至約18%——也就是說本次中鋁相當于以72億美元的代價購買了力拓集團將近9%的股權,即每股價格比2008年初降了47%左右。 

      而這一跌幅,在業內人士看來還不算很到位!爸袖X此次出手,也只是買在了一個基本合理的價格!苯洕治鰩熋蠎c恒表示。 
      相比中鋁為第一次成功出手付出的“昂貴代價”,中金嶺南對澳大利亞上市公司PERILYA LIMITED(PEM)的收購則要幸運得多,顯然也更多地受惠于金融危機導致的礦產價格全線下跌。 

      在2008年初收購先驅公司的計劃失敗后,今年2月5日,中金嶺南成功獲得了PEM的控股權。值得慶幸的是,相比先驅公司,不僅PEM的礦石品位不在其下,而且儲量要遠高于前者。而且從成本上看,購買先驅公司100%股權需5億澳元,而買PEM50%股份只需4550萬澳元,這相當于少花了8億元人民幣。 

      同樣因禍得福的故事也發生在了首鋼和武鋼身上。2008年年底,首鋼以原報價2.3折的價格,收購了澳大利亞的吉布森山礦業公司股份。同一時期,武鋼則以原報價1折的代價——975萬澳元,收購了南澳CXM公司增發的15%股權,成為其第二大股東。 

      “低價區間”可布局 

      礦產類企業市值大幅縮水的背后,是國際礦產資源價格的大幅暴跌。以鐵礦石為例,2008年5月,代表國際鐵礦石現貨價格的印度現貨礦曾一度走高至近200美元/噸,但如今卻只有83美元/噸,縮水幅度近60%。 

      如今,依然沒有跡象表明全球經濟開始回暖,大宗商品市場亦無見底跡象。英國商品研究所(CRU)首席執行官John Johnson指出:“金融危機對實體經濟的影響正在深入,2009年才是嚴冬,大宗商品的價格還將下降30%! 

      在此情況下,不少市場人士認為,雖然與去年相比,目前企業走出去購買礦山的價格低了不少,但此時是否是資源收購價最底部還有很大不確定性。那么,當前企業出海購礦會不會還太早呢? 

      鐵礦石分析師仍然對當前的“出海購礦”風潮表示擔憂。2008年底接受本報采訪時,胡凱建議企業“應當持幣觀望”。日前,他認為還是要“再等一等”。 

      孟慶恒則表達了相對樂觀的觀點。他表示:“雖然現在礦產資源價格還難言見底,但長遠來看,當前價位應該是處于低價區間了。從戰略布局角度出發,抗風險能力強的大型企業出手是正確的! 

      以鐵礦石為例,由于國內鐵礦資源比較貧瘠,礦產品位較低,開發成本高,中國的鐵礦石50%以上要依靠進口。每年進口的鐵礦石都在4億噸以上。而中國在海外的鐵礦石權益量只有4000萬噸,不足進口量的10%。這種情況導致中方在與手握礦產資源的跨國寡頭進行采購談判時屢受制約。到上游去控制資源已經成了議價談判中獲得話語權的基礎。 

      鋼鐵行業分析師孫勇也表示,企業出海購礦其實是一項股權買賣的金融行為,這一行為應當建立在對我國未來鋼鐵行業發展的預測上!拔艺J為在未來比較長的時間內,我國鋼鐵行業對鐵礦石的需求都不會大幅萎縮。需求客觀存在,那么看到價格便宜了就可以出手! 

      至于什么時候會是最佳“抄底時機”,孫勇表示這很難說清楚!拔艺J為關鍵還是看價格是不是便宜,當前價格處于低價區間,應該是相對便宜的了!睂O勇說。 

      鐵礦石分析師也對當前企業出海購礦的行為表示了支持。在她看來,短期價格波動因素不應該是最大考量,中長期看礦產等資源性產品都是處在上漲過程中的,總體上不會有太大風險。 

      一般企業莫“跟風” 

      “其實目前企業到底應不應該走出去,關鍵是由企業自身的實際情況決定!鍪帧那疤釕斒瞧髽I有能力承擔當前的風險!泵蠎c恒指出。 

      金融危機背景下,中鋁再次注資礦業巨頭力拓的巨額交易賺足了世人的眼球,而其背后的巨大經營風險也令市場甚為關注。 

      力拓的公告顯示,中鋁必須在3月31日前完成融資。據中鋁副總經理呂友清透露,195億美元注資“肯定是要通過國內銀行的融資支持來實現”。按照中鋁公司網站公布的數字,截至2008年6月底,中鋁資產總額為3777億元,按照6.83的最新匯率,相當于553億美元。這意味著中鋁的資產負債率將要增加26%以上。 

      據孟慶恒分析,在全球金融危機的背景下,如此大幅度提高資產負債率,企業將面臨很大的經營風險。之前,由于全球經濟形勢急轉直下,力拓股價2008年出現大幅暴跌,加上英鎊貶值帶來的匯兌損失,中鋁對力拓的首輪投資已經差不多損失了750億人民幣。而據國外一家咨詢機構Breakingviews的研究,僅2008年中鋁投向力拓的140億美元,就要承擔的利息就超過2.6億美元。如今195億美元的漫長投資所帶來的還款壓力和財務成本,更是對中鋁現金流的考驗。 

      “我認為一般企業不應該盲目跟風出海,更不能學中鋁!泵蠎c恒表示,中鋁的國企背景可以支持他進行如此巨額投資。而在當前經濟環境下,對一般企業來說更應該考慮怎么讓自己活下來,而不是為未來的巨大不確定性冒險。在全球金融危機的背景下,維持企業正常的資金鏈運轉更具特殊意義。一旦資金鏈斷裂,就沒有未來發展可言了。
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